1、核心观点：重点推荐游戏板块（低估值、现金流好、爆发力强，叠加云游戏主题），关注内容行业的新趋势新机会（动画电影、大众图书、IP衍生品等）；重视5G带来的浪潮级产业变革，重点推荐云游戏、大屏主题，关注VR/AR趋势。
【游戏】iOS畅销榜：本周TOP10游戏有3款为6-9月新品——《三国志·战略版》（阿里+简悦）第3、《精灵盛典》（三七）第5、《跑跑卡丁车》（腾讯+世纪天成）第9。
5G/云游戏/订阅服务/VR：①10.8世纪华通与中移动咪咕文化签署战略合作协议，包括但不限于游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作、电竞产业、传统文化数字化、海外拓展运营等。②据日经，谷歌可能在10.15硬件发布会推出5G智能手机。③截至9月，海南已累计开通5G基站507个，在全国率先实现县县通5G。④据深圳市VR产业联合会，教育部办公厅等七部门发布“关于教育支持社会服务产业发展、提高紧缺人才培养培训质量的意见“，鼓励有条件的普通高校探索辅修专业或双学士学位等培养模式，加快培养虚拟现实（VR）技术等领域管理和培训人才。⑤漫威工作室与ILMxLAB宣布将合作推出基于复仇者联盟的VR游戏《Avengers：Damage Control》。
精品：据Sensor Tower，①自18年4月推出《哈利波特：霍格华兹之谜》累计收入近1.54亿美元，成为互动小说手游新标杆；②《马里奥赛车巡回赛 》上市24小时，在全球App Store和Google Play的预估安装量超2000万次，上市首周全球下载量达9000万次；③《使命召唤手游》10.1上线，首周下载量突破1亿次，首周吸金1770万美元。④莉莉丝《万国觉醒》9月全球收入超5400万美元，打破COK保持了3年多的SLG海外收入记录（5040万美元），该游戏目前还没有版号，国内仍有变现空间。
硬件：索尼宣布将在2020年末推出次世代 PS 主机 PlayStation 5，目标为玩家提供更好的沉浸感（PS5手柄震动功能为主要方式），强调支持硬件级别的光线追踪功能。
数据：据App Annie，19Q3全球用户应用内支出创230亿美元新高（YOY+20%），游戏下载量占比近40%；在iOS和Google Play中，游戏用户支出占比超70%。19Q3全球游戏用户支出创160亿美元记录（YOY+10%），其中iOSYOY+20%、Google PlayYOY+10%，iOS游戏用户支出占比65%，Google Play游戏用户支出占比80%。近期两大平台推出Apple Arcade和Google Play Pass订阅服务有望在下一个季度提高用户游戏支出占比。
A股核心游戏公司最新估值10-22X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱（《精灵盛典》稳居畅销前10）、吉比特（预计10月上线《下一把剑》《失落城堡》）、完美世界（预计11月上线《我的起源》）、中文传媒、游族网络（预计11月上线《少年三国志2》）等。
【电影】国庆档后一周《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》质量口碑过硬，票房持续性较好，本周分别贡献5.3、4.4、1.7亿票房，全国大盘（周一到周六）实现票房12.4亿，较去年同期翻倍增长。下周《沉睡魔咒2》、《双子杀手》、《航海王：狂热行动》等进口片集中上映。个股：中国电影、光线传媒、万达电影、横店影视等。
【体育】国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》，提出到2035年，体育产业成为国民经济支柱性产业等。短期明星球员武磊在西甲表现优异、中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家支持政策坚定。个股：当代明诚、星辉娱乐等。
【教育】政策仍是板块后续关注重点，继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点关注大职业教育板块及各细分龙头。个股：中公教育、美吉姆、立思辰、凯文教育等。
【电视剧】平台献礼季将持续至10月底。上下游价格逐步回归理性，龙头公司积极调整应对，关注下半年至明年剧集确认进度及毛利率情况。据鹰眼统计，9月共39部影视剧开机，环比基本持平，包括华策《以家人之名》《有翡》，完美《天舞纪》，芒果《完美证据》等。个股：华策影视、完美世界、芒果超媒等。
2、重点个股（括号内为19年PE）：
【游戏组合】三七互娱（20X，构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路，高产出+较高成功率，19H1国内手游市占率进一步提升至10%，《一刀传世》《斗罗大陆》《精灵盛典》等自研新游表现优秀，并加速推进新品类发行及全球化布局）；吉比特（22X，精品化路线，MMORPG+Roguelike+二次元+独立游戏多点开花，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续打磨中，推出《不思议迷宫》《贪婪洞窟》等广受好评的Roguelike类手游，形成差异化优势）；顺网科技（25X，国内市占率TOP1网吧服务商，布局云PC及云游戏，顺网雲已覆盖全国50+城市100+边缘节点，平台属性增强，未来业绩弹性较大）；
【大屏组合】芒果超媒（40X，广告、会员、运营商业务高速增长。19年6月付费会员达1501万（18年底1075万）、月活1.22亿、付费率约12%，持续提升。16个综艺团队+15个自有&外部影视工作室。布局5G/AR/VR，并与华为、中移动等展开合作）；新媒股份（39X，19H1 末IPTV省内渗透率46.3%，低于全国平均的62.8%，增值业务加速增长；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作，轻量级模式，毛利率高于行业，会员数及付费率有望提升；省外业务携手腾讯视频值得期待）。
【出版组合】新经典、中信出版、凤凰传媒。
风险提示：重点产品上线进度及市场
杨仁文，方正证券研究所所长、传媒与互联网首席&海外首席分析师
15/16/17年新财富最佳分析师第1/2/2名
15/16/17年IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1名
14/15/16/17年水晶球第1/2/2/1名（17年为公募类）
代表作：《超级巨头：定义行业，定义未来—全球6大科技巨头商业史》《文体教六部曲—IP·娱乐·游戏·体育·教育巨头商业史》《互联网视频分析框架—长视频·短视频·视频社群·直播（合计4卷）》《A股传媒龙头纪》